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房地产行业:周期之力,辩不可能三角

发布时间:2017-01-04    研究机构:华泰证券

房地产的早周期之力,决定Q1的周期经济复苏

从逻辑链条来看,中国的经济复苏都依赖于政府支出的增加,那么这个前提就是能够收到足够的财税收入。政府财政的两大收入来源,一个是土地财政、一个是税收财政,前者依赖于房地产,后者依赖于房地产和其他实体产业的复苏,而从产业链条来看,房地产的产业链条足够长,也就导致只能房地产先复苏、其他产业后复苏。从2016年全年的表现来看,房地产复苏已经是既成事实,开发商资金充裕也是既成事实,正在出现拐点的是政府土地出让的增加,这已经在二线城市开始上演,而且定会向全国扩散。我们认为,房地产的早周期之力,就是经济复苏的洪荒之力,Q1经济复苏的格局已经确定。

央行外汇管制,在不可能三角中指明了收货币力度将低于预期的方向

对房地产市场影响最大的在于货币政策,而货币政策和外汇管制之辩是2016年的大热话题,特别是所谓的俄罗斯模式。然而,在系统的框架当中,汇率还会涉及到外汇管制问题。传统的逻辑是,放弃外汇,这样可以保住宽松货币政策,继续刺激资产价格上涨。然而,在目前的中国,央行于12月31日发布的《金融机构大额交易和可疑交易报告管理办法》,其实是完成了不可能三角中的加强外汇管制,这样的结果是货币政策和汇率都可以保持一定程度上的稳定。那么对于房地产市场来说,就是货币收紧的预期会减弱或者后移,楼市还能有所持续。

前期地产股超调反应的是政治局和经济工作会议中政治任务,短期反弹可期

我们认为,2017年的货币政策一定会造成房贷出现拐点,关键就在于选择拐点的时间,而目前的情况至少可以说明拐点可能会比预期来得更晚,有交易性机会。我们现在建议投资者可适当参与地产股,可关注业绩高增长、定增倒挂、股权激励或者员工持股计划的题材加持个股,相关个股包括华发股份、泰禾集团、中天城投,并重点关注国企改革,包括光明地产、三木集团、栖霞建设、中国武夷(000797)。以及转型个股,包括阳光股份、嘉宝集团、华业资本。

风险提示:货币超预期收紧。

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