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中国武夷:地产销售收入下降,工程承包加速发展

发布时间:2011-04-22    研究机构:天相投资

2010年,公司实现营业收入18.83亿元,同比下降31%;营业利润2.25亿元,同比下降7%;归属于上市公司股东的净利润7373万元,同比增长11.16%;基本每股收益0.19元;2010年拟不进行利润分配、资本公积金转增股本。

公司基本面概述。中国武夷(000797)是一家具有福建省国资背景的老牌工程承包与房地产开发公司,依托于福建建工集团总公司与福建省煤炭工业(集团)有限责任公司,在工程承包上具有较大优势。公司以港澳地区为基础,辐射东南亚、非洲以及北美等地区,开展工程承包业务,并在北京、上海、南京、福州、厦门等城市开展房地产开发业务。

房地产结算项目减少,收入大幅下降。报告期内实现房地产销售收入9.65亿元,同比下降54.76%;收入占比为53%,同比骤降20个百分点;毛利率34.11%,同比微增1.29个百分点。期末预收款项为3.32亿元,同比下降62.56%。期内公司结转的地产项目主要为福州武夷绿洲项目。目前公司在售项目较少,新开工在建项目较多。公司在建项目10个,多数将在2014年以后完工,这将导致公司未来1-2年内的可售及可结算项目较少,影响公司未来业绩。

国际工程承包业务加速发展,中标非洲四项目。报告期内工程承包业务实现营业收入8.47亿元,同比增长51%;

收入占比由上年的26%提高至本年的46%;毛利率为19.42%,同比提高12个百分点。截止目前,公司分别中标肯尼亚金融研究学院、内罗毕UPPERHILL总部办公大楼项目以及两个肯尼亚道路工程项目,中标合同金额达6.88亿元,未来业绩有保障。

期间费用与资产负债率降低。报告期内三项期间费用为1.71亿元,同比减少25.72%,但期间费用率增加0.65个百分点,主要系房地产销售项目减少而导致的。公司资产负债率为70.74%,剔除预收账款的资产负债率为64.37%,同比减少9.23分百分点。公司财务状况比较好。

盈利预测及投资评级。我们预测公司2011-2012年归属母公司净利润分别为8664万元和9541万元,相应EPS分别为0.22元和0.24元,按照昨日收盘价6.71元计算,动态PE分别为30倍和27倍,维持公司“中性“的投资评级。

风险提示。非洲政治动荡可能对公司国际工程承包业务产生影响;国家政策高压下可能出现的房地产销售进展不顺的风险。

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