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中国武夷(000797)调研报告:地产增强公司赢利能力

发布时间:2007-08-31    研究机构:银河证券

  近期我们走访了中国武夷(000797)(000797),该公司以工程建筑和房地产开发为主营业务。近些年公司重点已经逐渐从建筑工程转向了房地产业务,并形成以地产业务为主要利润来源的局面。随着国内的房价市场升温,该公司近些年,在销售收入呈现快速的增长趋势。2005 年,商品房销售面积是19.4 万平米,销售收入是6.3 亿,利润率是28.32%,2006 年:房产销售面积是30.3 万平米,销售收入是12.9 亿.较05 年翻了一番.利润率是24.21%,07 年预计销售超过40 万米。

  公司在工程方面的利润较少,处于保平状态,因此逐渐退出了竞争激烈的国内市场,专心以开发非洲工程项目为当前重点。我们预测该部分业务年工程量在4 亿左右,毛利率在8-10%左右。先后中标了肯尼亚内罗毕国际机场扩建项目、肯尼亚敦多瑞-奥卡洛-恩佳比尼公路项目、非洲几内亚高速公路等项目。

  在储地方面公司通过多种运作手段,积极争取土地资源的储备。

  公司自己目标2007 年要争取获得500 亩左右的土地储备,保持可持续发展后劲,实现公司的健康稳健发展。但与公司沟通发现由于各种原因,目前进展缓慢,基本是开发以前的购地,新增可开发土地面积很少。

  在公司地产收入不断增加的同时,公司的高费用也值得关注。

  总体看公司三项费用高居不下,近年均占主营利润的6-7 成左右。

  其中财务费用更是逐年增高。

  因为A 股市场近阶段涨幅较大,因此我们采用香港地产股作为比较,尽量客观的表现公司真实的价值。我们认为该股在目前市场格局中8--10 元属于合理范围。给予“中性”评级。

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