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中国武夷:销量增长,毛利率提升

发布时间:2009-11-09    研究机构:天相投资

2009 年前三季度业绩概述。公司2009 年1-9 月份实现营业收入14.16 亿元,同比增长32.44%;营业利润1.64 亿元,同比增长123.19%;归属母公司净利润3503 万元,同比增长41.02%;实现每股收益0.09 元。

公司基本面概述:中国武夷(000797)是一家历史悠久的房地产开发和工程承包公司,曾获过国内外众多奖项。依托福建建工集团,在工程承包上具有较大优势。公司未来还会继续以房地产业务为主,努力做大工程承包。公司具有一级工程施工总承包、一级装修资质和对外经营权,是福建省首批确定为36 家支柱和重点产业中的重点企业之一。公司主营房地产开发和工程承包,两项业务的经营历史长,均为老品牌。公司的房地产业务主要分布于北京、南京、重庆、福州等地,是早先侧重于国外开发项目的老品牌,涉及多个国家和地区,以香港为基地,辐射东南亚。

公司目前拥有待开发土地储备1000 多亩,其中,北京600 多亩,南京300 多亩,重庆200 多亩,而目前收入占比最大的福建省,待开发土地储备已经不多。这些土地以公司目前的开发速度还可开发3 年左右。

公司三季报分析:公司前三季度净利润同比增长41.02%,主要由于房地产项目销售良好,销量增长以及房地产业务毛利率增加所致。公司营业收入同比增长32.44%,公司2009 年计划新开工面积14 万平方米,竣工面积46 万平方米,在建项目9 个,另外,南京武宁5 月底前完成整体规划的审批工作。除了在建项目,公司在福建省还拥有三个储备项目,其中,在建瓯拥有18 万平方米的待开发项目(权益60%),在涵江拥有16 万平方米的待开发项目(权益100%),在诏安拥有10 万平方米待开发项目(权益100%),这三个项目已做好开工准备,将择机开工。

公司三季度末存货达到26.78 亿元,较年初增长15.21%,保证了未来业务的可持续性。三季度末预收帐款为17.78 亿元,较年初增长3.21 倍,为未来业绩提供了一定的保障。

盈利预测和评级:我们对公司2009 年和2010 年的每股收益预测分别是0.23 元和0.39 元,对应10 月30 日价格7.36元,动态市盈率分别为32 倍和19 倍。公司拿地成本低,项目销售价格稳中有升,适宜中长期持有,维持公司“增持”的投资评级。

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