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中国武夷:项目销售大幅增长,少数股东损益占比高

发布时间:2010-04-23    研究机构:天相投资

公司2009年实现营业收入27.29亿元,同比增长69.45%;营业利润2.42亿元,同比增长72.71%;归属母公司净利润6632万元,同比增长83.69%;实现每股收益0.17元,本报告期不分配。

公司基本面概述:中国武夷(000797)是一家历史悠久的房地产开发和工程承包公司,曾获过国内外众多奖项。依托福建建工集团,在工程承包上具有较大优势。公司未来还会继续以房地产业务为主,努力做大工程承包。公司具有一级工程施工总承包、一级装修资质和对外经营权,是福建省首批确定为36家支柱和重点产业中的重点企业之一。公司主营房地产开发和工程承包,两项业务的经营历史长,均为老品牌。公司的房地产业务主要分布于北京、南京、重庆、福州等地,是早先侧重于国外开发项目的老品牌,涉及多个国家和地区,以香港为基地,辐射东南亚。

房地产项目销售良好:2009年公司实现房地产业务销售收入24.8亿元,同比增长202.43%,结转销售收入21.54亿元,同比增长135.15%,2009年公司结转的地产业务收入主要来自福建省项目。公司2009年末房地产业务存货为19.52亿元,较2008年末下降13.78%。2009年末房产预收帐款为4.03亿元,较年初增长186.46%,为未来业绩提供了一定的保障。

地产业务储备丰富:公司目前拥有待开发土地储备1000多亩,其中,北京600多亩,南京300多亩,重庆200多亩,而目前收入占比最大的福建省,待开发土地储备已经不多。

这些土地以公司目前的开发速度还可开发3年左右。公司2009年在建项目9个。除了在建项目,公司在福建省还拥有三个储备项目,其中,在建瓯拥有18万平方米的待开发项目(权益60%),在涵江拥有16万平方米的待开发项目(权益100%),在诏安拥有10万平方米待开发项目(权益100%),这三个项目已做好开工准备,将于2010年开工。

少数股东损益占比高是公司业绩未能实现更高增长的原因:2009年公司实现净利润1.70亿元,同比增长164.94%,但归属母公司净利润仅增长83.69%。公司今年结转的地产收入中福建的地产项目居多,而其中公司控股50%的福州武夷绿洲地产开发的福州武夷绿洲项目是其中主要收入来源,从而导致少数股东损益占净利润比例高达61%。这种情况将随着福建武夷绿洲的结算收入减少而有所转变,从而使得上市公司股东可以更大程度得益于净利润增长。

盈利预测和评级:我们预测公司2010-2012年归属母公司净利润分别为1.41亿元、1.36亿元和1.07亿元,相应EPS 分别为0.36元、0.35元和0.28元,对应4月22日价格7.55元,动态市盈率分别为21倍、22倍和27倍。公司估值已较为合理,但由于收入和毛利都呈下降趋势,下调公司投资评级至“中性”。

申请时请注明股票名称