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中国武夷:收入及毛利率双降

发布时间:2010-10-26    研究机构:天相投资

公司2010年1-9月实现营业收入11.41亿元,同比下降19.45%;营业利润1.37亿元,同比下降16.64%;归属母公司净利润3581.10万元,同比增长2.23%;实现每股收益0.09元。

公司基本面概述:中国武夷(000797)是一家历史悠久的房地产开发和工程承包公司,依托福建建工集团,在工程承包上具有较大优势。公司未来还会继续以房地产业务为主,努力做大工程承包。公司具有一级工程施工总承包、一级装修资质和对外经营权,是福建省首批确定为36家支柱和重点产业中的重点企业之一。公司的房地产业务主要分布于北京、南京、重庆、福州等地,是早先侧重于国外开发项目的老品牌,涉及多个国家和地区,以香港为基地,辐射东南亚。

房地产项目结算少:报告期内房地产可结算项目减少,这应是收入下降的主要原因。公司本报告期结转的地产项目主要为福州武夷绿洲项目。公司报告期内在售项目较少,新开工及在建项目较多。公司目前在建项目9个,多数在2014年以后完工,这将导致公司1-2年内的可售及可结算项目减少,从而影响公司业绩。

工程承包业务稳步发展,中标两项目:公司目前在建工程承包项目为肯尼亚道路工程项目,目前正在按计划推进。报告期内,公司又中标合同金额约为2.63亿元的肯尼亚道路工程项目,包括去年中标的菲律宾和肯尼亚项目,合同储备金额已达5.45亿元,业务稳步发展得到保障。

毛利率下降:公司2010年1-9月经营毛利率为29.33%,较去年同期下降约3.8个百分点,较上半年下降2.48个百分点。我们认为,这应主要是由于高毛利的房地产业务收入占比下降所致。

期间费用率有所上升:2010年1-9月公司期间费用率为11.04%,较2009年同期增加约0.47个百分点,主要是由于费用下降幅度小于收入下降幅度。

盈利预测和评级:我们预测公司2010-2012年归属母公司净利润分别为5086万元、6996万元和9009万元,相应EPS分别为0.13元、0.18元和0.23元,对应10月25日价格6.91元,动态市盈率分别为53倍、38倍和30倍,估值较高。公司可售项目较少,预收款下降,短期业绩下降可能性较大,维持公司“中性”的投资评级。

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